原标题：股东频繁质押股份、优秀子公司被“贱卖”，景峰医药的涨势还能否持续？
来源：博望财经
4月30日，深圳主板上市公司湖南景峰医药股份有限公司（景峰医药，000908.SZ）发布2020年年度报告。财报显示，全年景峰医药实现营业收入仅8.78亿元，同比大幅下滑34.68 %，同时重要盈利指标均呈持续亏损状态，且亏损幅度进一步扩大，其中实现利润总额-10.44亿元，较上年同期-9.20亿元亏损幅度扩大1.24亿元；净利润-10.48亿元，较上年同期-9.22亿元亏损幅度扩大1.26亿元；归母净利润-9.70亿元，较上年同期- 8.83亿元亏损幅度扩大0.87亿元。值得注意的是，景峰医药自2019年起营收、利润持续双降。
同日，景峰医药发布2021年第一季度报告，当期实现营业收入同比大幅下降60.73%至1.21亿元。
通过上述财报数据，可以清楚地看到，2019年以来景峰医药营收、利润双降，主业盈利能力持续承压。
在景峰医药营收、利润双降，主业盈利能力持续承压的背景下，控股股却频繁质押、减持所持景峰医药股权。此外，景峰医药试图通过剥离原料药和医疗服务资产回血，令人疑惑的是，竟选择“贱卖”的方式。最终导致业绩增长明显乏力，叠加短期偿债压力较大的同时主要在建项目多次延期及追加投资，更让其本就紧张的流动性雪上加霜。
01
控股股东流动性颇为紧张
4月2日，景峰医药发布公告称，控股股东叶湘武将其所持有景峰医药的1000万股股份解除质押，占其所持股份的6.40%、景峰医药总股本的1.14%，质权人为浦发银行。同时，叶湘武又将上述解除质押的1000万股股份质押给刘震，用于融资。
截至上述公告披露日，叶湘武及其一致行动人叶高静、叶湘伦合计持有景峰医药股份1.93亿股，占景峰医药总股本的21.95%，其中累计被质押股份数量1.07亿股，占合计所持股份的55.67%、景峰医药总股本的12.21%。
数据来源：景峰医药官网
此外，上述公告还提及，截至 2021 年 3 月 31 日，景峰医药控股股东及其一致行动人未来半年内到期的质押股份8754万股，占合计所持股份的45.36%、景峰医药总股本的9.95%，对应融资余额为1.26亿元。
当然，这并非叶湘武及其一致行动人首次质押景峰医药股份。根据景峰医药官网显示，这已是2020年以来景峰医药发布的第7份质押公告。
此外，2020年12月以来叶湘武频繁减持景峰医药股份。2020年12月16日，景峰医药公告称叶湘武通过大宗交易合计减持1303.62万股景峰医药股份（占景峰医药总股本的1.48%）；12月17日，叶湘武拟减持879万股景峰医药股份（占景峰医药总股本的1%），截至2021年1月12日已减持500万股（占景峰医药总股本的0.57%）；随后的2021年4月30日，叶湘武未来计划以集中竞价和大宗交易的方式合计减持景峰医药不超过0.26亿股股份（约占景峰医药总股本的3%）。
数据来源：景峰医药官网
值得注意的是，叶湘武曾发生过质押延期购回现象。
2020年2月29日，景峰医药发布公告称，叶湘武将所持景峰医药5118万股股份办理质押延期购回业务，占其所持股份的29.39%、景峰医药总股本的5.82%，由原质押到期日2020年2月27日延期1年至2021年2月25日，质权人为国信证券。
数据来源：景峰医药官网
控股股东叶湘武频繁质押、减持所持景峰医药股份，加之曾发生过质押延期购回现象，凸显其流动性颇为紧张。
02
深陷债务漩涡
虽然公司总体经营承压，但其股价表现还不错，这主要源于其一季度财报重要盈利指标较2020年均实现扭亏为盈，具体来看，实现利润总额同比由亏损转为盈利0.22亿元；净利润同比由亏损转为盈利0.19亿元；归母净利润同比由亏损转为盈利0.28亿元。
但长期看来，公司依然面临较大的“挑战”。
2019~2020年及2021年1~3月，景峰医药实现营业收入分别为13.44亿元、8.78亿元和1.21亿元，分别同比下降48.02%、34.68%和60.73%。
此外，景峰医药合并口径及本部短期偿债压力极大，其中2020年末债务结构极为不合理，几乎全部为短期债务。
2018~2020年末及2021年3月末，景峰医药合并口径全部债务分别为18.12亿元、18.48亿元、14.64亿元和13.08亿元，其中短期债务分别为8.95亿元、13.06亿元、14.26亿元和12.78亿元；而同期末，现金及现金等价物余额分别仅为5.12亿元、4.05亿元、1.60亿元和0.99亿元。
景峰医药本部全部债务分别为8.48亿元、4.57亿元、3.88亿元和3.88亿元，其中短期债务分别为0.5亿元、0.69亿元、3.88亿元和3.88亿元；而同期末，现金及现金等价物余额仅分别为0.03亿元、0.04亿元、0.01亿元和0.01亿元。
2021年3月末景峰医药本部全部债务均为即将于2021年10月27日到期的公司债“16景峰01”，但从目前资金状况来看，景峰医药无法按期足额兑付上述债券。若景峰医药无法按期足额兑付上述债券，将会导致再融资受限。
同时，通过查阅景峰医药近三年现金流量表，可以明显看出经营性活动净现金流无法对短期债务提供保障。2018~2020年，景峰医药经营活动产生的现金流量净额分别为3.51亿元、0.36亿元和-2.72亿元。
面对如此庞大的债务压力，景峰医药想通过借助控股股东来摆脱目前的困境是行不通的，必须通过其他途径融资。当然首选的是通过业务收入去弥补，但遗憾的是，主业注射剂、原料药以及固体制剂业务收入持续下降。2020年景峰医药上述业务收入分别为4.54亿元、1.37亿元和1.29亿元，同比分别下降14.5%、54.49%和57%。
此外，景峰医药主要在建项目多次延期及追加投资，更让本就紧张的流动性雪上加霜。
2020年10月30日，景峰医药发布关于“景峰制药新建研发中心项目”延期的公告，称由于政策变化导致施工方案变更、疫情使工程建设进度受阻等原因，该项目建设期由2020年10月30日延长1年至2021年10月31日。而该项目最初计划的完工时间为2018年12月31日，投资总额也由最初的0.97亿元追加至2.4亿元。截至2020年3月末，该项目为景峰医药所有在建工程中计划投资额最大的项目。
数据来源：景峰医药官网。
多重压力下，景峰医药只能选择“卖子求生”，但令人疑惑的是，景峰医药选择“贱卖”的方式。
03
“贱卖”子公司？
2020年年度报告显示，2020年5月31日和9月30日景峰医药曾分2次以合计4.8亿元价格转让全资子公司上海景峰制药有限公司（“景峰制药”）持有的海门慧聚药业有限公司（“慧聚药业”，现江苏慧聚药业有限公司）63.0086%股权，并因此确认投资收益约2.35亿元。
数据来源：景峰医药官网
不过令人诧异的是，景峰医药居然此时低价甩卖优质资产慧聚药业。
2012年6月，景峰制药以1587万元收购慧聚药业10%股权；2014年4月，景峰制药又以5036万元收购慧聚药业26%股权；2015年12月，景峰制药与南通巨龙投资咨询有限公司签订股权转让协议，景峰制药以6000万元受让收购慧聚药业33%股权。交易完成后，景峰制药持有慧聚药业69%股权。
2017~2019年，慧聚药业营业收入分别为1.85亿元、2.16亿元和3.04亿元，净利润分别为0.44亿元、0.54亿元和0.45亿元。慧聚药业是景峰医药原料药板块最主要的运营主体，也是为数不多的盈利子公司，除慧聚药业外，景峰医药其他原料药收入仅数百万元。
值得注意的是，2019年在景峰医药旗下子公司基本全数亏损的情况下，慧聚药业却依旧保持盈利。
然而就是在慧聚药业拉动景峰医药盈利的现在，景峰医药低价甩卖慧聚药业。虽然从转让价格上看景峰医药甩卖慧聚药业是赚到了，但从溢价角度来看，景峰医药是把为数不多市场前景和盈利情况较好的慧聚药业“无情”贱卖。
事实上，这已不是景峰医药第一次通过处置资产来缓解紧张的流动性。
2018年12月，景峰医药以1.5亿元的价格将金沙医院有限公司（“金沙医院”）100%股权对外转让；2019年8月，景峰制药又将其持有的浙江景嘉医疗科技有限公司的全部11.25%股权以1，620万元对外转让。
2014年10月，景峰医药以5130万元收购金沙医院90%股权，随后在2015年收购余下的10%股权，从而全资控股金沙医院。
综合来看，景峰医药2019年以来营收、利润双降，主业盈利能力持续承压，同时控股股东频繁质押、减持所持景峰医药股权。此外，景峰医药试图通过“贱卖”原料药和医疗服务资产回血，这都让景峰医药未来经营面临较大不确定性。究竟公司能否走出当下“困境”，市场将给出答案。
责任编辑：张书瑗
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