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市值4天蒸发近200亿业绩表现掉队古井贡酒如何突围

放大字体  缩小字体 2021-05-13 18:29:19 来源:投资时报
市值4天蒸发近200亿业绩表现掉队古井贡酒如何突围

  原标题:市值4天蒸发近200亿!业绩表现掉队,古井贡酒如何突围?丨财报AlphaGo

  古井贡酒2020年营收、归母净利润增幅在A股白酒上市公司中排名在中下游位置。时至今年一季度,尽管其业绩有所改善,营业收入、归母净利润均实现25%以上增长,但增幅在行业中的排名依然靠后

  《投资时报》研究员黄凤清

  连续两个跌停;4个交易日累计下跌20%,在A股白酒板块中垫底;股价一度跌破200元,总市值蒸发近200亿!

  4月30日至5月10日期间,安徽古井贡酒股份有限公司(下称古井贡酒,000596.SZ)二级市场表现遭遇滑铁卢。

  而在开启此轮下跌的前一天,即4月29日,古井贡酒发布了2020年年度报告及2021年第一季度报告,“成绩单”不太好看。

  据财报披露,2020年该公司营业收入出现十年来首次负增长,归母净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(下称扣非净利润)等盈利指标亦出现不同程度下降。在A股白酒上市公司中,其营收、归母净利润增幅均排名在中下游位置。到了今年一季度,尽管其业绩有所改善,营业收入、归母净利润均实现25%以上增长,但增幅在行业中的排名依然靠后。

  与此同时,该公司毛利率已连续两年走低。对比百亿营收阵营其他白酒上市公司发现,古井贡酒竞争力在下行。

  5月11日以来,古井贡酒股价有所回升。截至5月13日,其财报发布后跌幅收窄至15.28%,依然在A股白酒板块中领跌。

  针对二级市场表现、业绩下滑、未来规划等问题,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至古井贡酒相关部门。该公司回应称,具体信息可关注公司相关公告。

  2020年业绩增幅排名中下游

  过去十年,白酒行业经历了几个发展阶段。在2012年以前,受益于宏观经济快速发展及城乡居民收入增长,白酒需求量不断上升,白酒产销量持续高速增长,相关企业获得快速发展。2012年以后,商务消费等消费情景受限,白酒消费需求下降,且价格承压严重,白酒行业进入深度调整期,产量增长以及收入增长同步放缓。到了2016年下半年,白酒行业开始复苏,2017年以来,中高端白酒回暖,带动白酒行业整体收入和利润增长。

  与此相对应,古井贡酒的营收增速在2011年达到76.04%后,2012年起渐次放缓,到2014年降至1.53%;2015年增速再次回升,至2018年升至24.65%。2019年,其营业收入突破百亿元,同比增长约20%至104.17亿元。

  2020年初,古井贡酒计划全年实现营业收入116亿元,同比增长11.36%;实现利润总额29.9亿元,较上年增长4.08%。

  然而,其实际业绩大不如预期。古井贡酒2020年年报披露,年内该公司实现营业收入102.92亿元,同比下降1.20%;利润总额达24.74亿元,同比下降13.89%。此外,其归母净利润、扣非净利润分别为18.55亿元、17.73亿元,同比下降11.58%和6.24%。

  纵观该公司过去十年的业绩数据可以发现,2020年其营业收入出现十年来首次下降,归母净利润也是2015年以来首次出现负增长。这固然与疫情影响有关,古井贡酒在2020年年报中表示,新冠肺炎疫情给行业发展带来诸多不确定性。但行业内其他公司表现如何?

  按照申万行业分类,《投资时报》研究员注意到,在18家A股白酒类上市公司中,2020年营业收入实现正增长的有11家,贵州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)等五家公司增幅在10%以上;归母净利润实现正增长的同样有11家,其中8家增幅超10%。古井贡酒营收、归母净利润增幅分别排名第12位和第13位,在7家百亿营收白酒公司中均排名倒数第二,可见其业绩表现在同类上市公司中属于较差水平。

  古井贡酒过去十年营收增幅

  数据来源:公司财报

  毛利率连续两年下行

  《投资时报》研究员注意到,2020年古井贡酒利润指标降幅要显著大于营业收入降幅,这一定程度上受其毛利率下降影响。

  公开资料显示,古井贡酒主要从事白酒的生产和销售,主要产品系列为“年份原浆”“古井贡酒”“黄鹤楼”等三大系列,主要代表产品为年份原浆献礼、古5、古8、古20、古26,黄鹤楼陈香1979、大清香等。其中,年份原浆古20为该公司重点培育产品。

  2020年,其三大产品系列的毛利率悉数下降。具体来看,年份原浆毛利率为81.5%,较前一年度减少1.66个百分点;古井贡酒毛利率为60.24%,同比减少5.81个百分点;黄鹤楼毛利率为68.58%,同比减少4.75个百分点。

  最终,2020年该公司综合毛利率为75.23%,较2019年下降1.49个百分点。这已是其毛利率连续下降的第二年,在2019年,其毛利率已由前一年度的77.76%降至76.71%。

  而在A股7家营收超百亿的白酒公司中,毛利率在2020年出现下降的只有3家,在过去两年连续下滑的更是只有2家,古井贡酒便是其中之一。

  2021年经营计划保守

  进入2021年,随着疫情影响减弱,古井贡酒业绩有所好转。该公司一季报显示,今年第一季度其实现营业收入41.3亿元,同比增长25.86%;利润总额为11.15亿元,同比增长32.8%;归母净利润、扣非净利润分别增长27.9%、26.13%,达到8.14亿元和8.02亿元。

  不过,尽管其营业收入、归母净利润均实现25%以上增长,但增幅在18家A股白酒公司中依然排名靠后。其中,营收增幅排名第13位,归母净利润增幅排名第11位。

  对于2021年度的经营计划,古井贡酒在2020年年报中表示,2021年计划实现营业收入120亿元,较上年增长16.59%;计划实现利润总额28.47亿元,较上年增长15.08%。按此计划来看,其第二至第四季度业绩增速将远不及一季度。

  在2020年负增长、基数相对较低的基础上,为何2021年经营计划如此保守?同时,在上述计划中,利润总额增幅明显要低于营收增幅,是否意味着公司毛利率将进一步下降或费用率上升?

  上述问题,有待古井贡酒给出答案。

  A股白酒公司2021年一季度营收及归母净利润增幅

  数据来源:Wind

责任编辑:张书瑗

原标题:市值4天蒸发近200亿业绩表现掉队古井贡酒如何突围

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