在他人惊骇时贪婪，在他人贪婪时惊骇。
——沃伦·巴菲特
文 / 吴晓波
在每年的5月份，全世界都会稀有万人买一张机票，飞赴美国内布拉斯加州的一个只要46万名居民的奥马哈市，听两位年逾八旬的白叟唠叨几个小时，他们是沃伦·巴菲特和查理·芒格。
巴菲特还会在全球揭露拍卖他的一次牛排午饭，价格从2000年第一场的2.5万美元，现已上涨到2019年的456.7888万美元。
在未来的30年内，应该不出再呈现第二个巴菲特了，由于他的纪录是“时刻的玫瑰”：从1965年到2019年，他的公司年均复合添加率高达20.3%，显着超越标普500指数的10.0％。
对股市出资客而言，要接近这位百年一出的“股神”，最廉价的方法当然便是买一本《巴菲特致股东的信》。
1930年，巴菲特出生在奥马哈市，除了去读大学，他日常都久居在这里。
巴菲特好像生来就为了跟钱打交道的。
5岁时，他就逐门逐户向街坊推销从祖父店里批发来的箭牌口香糖，一盒5个，坚决不零卖，每盒赚2美分；
6岁时，兜销可口可乐，每6瓶汽水，赚5美分；
13岁时，开端送报纸，他建立了5条送报道路，每天早上送将近500份，每个月可以挣到175美元，相当于其时一个白领的收入。
成年后的巴菲特出资购买了箭牌和可口可乐的股权，理由当然不仅仅为了幼年的回忆，而是由于——
不管经济繁荣仍是战役，人们都要嚼口香糖和喝可口可乐。
1950年，巴菲特考入哥伦比亚大学商学院，师从闻名出资人本杰明·格雷厄姆，这对他的终身影响严重。
格雷厄姆有一个“捡烟蒂理论”，即在经济周期的动摇中，会有一些股票如同被他人扔弃的烟蒂，往往还有捡起来抽终究一口的价值。
沃伦·巴菲特的教师 本杰明·格雷厄姆
1957年，巴菲特成立了一家以他的姓名命名的出资沙龙，初期办理资金为30万美元。他遵从教师格雷厄姆的理论，不停地在股市里寻觅价值被轻视的“烟蒂头”，低购高抛，7年后他的资金办理规划已到达2200万美元。
1965年，巴菲特收买了一家叫伯克希尔·哈撒韦的濒临破产的上市纺织公司，它后来转型为巴菲特仅有的出资途径。
跟着资金办理规划的逐渐扩展，股市里现已没那么多廉价的“烟蒂头”可以让巴菲特捡了，这时分，他走运地遇到了终身的同伴查理·芒格。
在芒格的启发下，巴菲特意识到，与其以贱价买烂公司的股票，不如以高价买被轻视的好公司的股票，然后长时刻持有它们。他的价值出资理论因而成型。他从前恶作剧地说，是芒格让他“从猩猩变成了人”。
巴菲特价值出资最经典的一战，便是长时刻持有可口可乐。
1988年，美国股市狂泄，巴菲特投入5.93亿美元重仓买入可口可乐，这以后又两次增持，到10年后的1998年，他所具有的可口可乐市值已升到134亿美元，一举浮盈近130亿美元。在这以后的二十年，巴菲特没有减持一股可口可乐，靠安稳的添加和每年的分红，可口可乐成为伯克希尔·哈撒韦的“压舱石”。
可口可乐契合巴菲特心目中的“最理想的财物”，其一，在通货膨胀时期可以创造出连绵不断的产品，这些产品自身可以涨价而坚持其企业购买力价值不变，其二，是只需最低水平的新增本钱投入。
当然，比可口可乐更为理想的出资标的，其实是巴菲特自己。假如在他购买可口可乐的1988年，有人购入伯克希尔·哈撒韦的股票，然后一贯持有至今，那么，三十年后，他的出资回报率是120倍。
巴菲特终身蜗居小城，深居简出，不开坛授课，仅仅每年会亲笔给股东写一封信。
1996年，商学院教授劳伦斯·坎宁安召集了一次为期两天的研讨会，巴菲特和芒格亲身参加，然后依据研讨发言和巴菲特历年的致股东信，编成了一本《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。
假如要学巴菲特的“法门”，这是仅有原汁原味的教材。
巴菲特的价值出资，首要投的是有价值的年代和有价值的国家。
在2016年的致股东的信中，他曾算了一笔账，美国人口的年均添加率约为0.8%（出生率减死亡率的0.5%和净移民率的0.3%），GDP添加的均匀值约为2%，因而2%GDP的全体添加发生大约1.2%的人均添加。这听上去并不令人深入，但就一代人的时刻（比方25年），这个添加速度会带来人均实践GDP34.4%的添加，为下一代人带来惊人的1.9万美元的实践人均GDP增幅。假如是均匀分配，一个四口之家每年可获得7.6万美元。
这一系列核算的一切条件是，这个国家一贯处在添加的长时刻通道中，巴菲特走运的是，自独立战役以来，美国正是这样的一个国家。因而，他很慨叹地写道：
240年来，和美国打赌一贯是一个可怕的过错，并且现在依然不是开端的时分……美国的孩子们的日子，将远比他们的父辈要好。
价值出资的别的一个中心，是出资有护城河的企业和优异的团队。
护城河这个概念，是巴菲特在1993年的致股东信中第一次提出来的，他说：
可口可乐与吉列近年来在一点一滴地添加它们全球商场的占有率，品牌的力气、产品的特质与配销途径的优势，使得他们具有超强的竞争力，就像是树立起挺拔的护城河来捍卫其经济城堡。
许多年来，巴菲特和芒格每天的作业便是在美国甚至全世界寻觅到那些有护城河的企业，然后觅机出资它们：
咱们甘愿具有“期望之心”钻石的部分权益，也不肯具有人工钻石的悉数一切权。
巴菲特坚信复利的力气，他描述复利是“把现在嫁给了未来”，关于华尔街那些活泼的明星基金司理，他一贯不以为然。
2007年，一贯温文的他忽然发起了一场赌局，在当年末的致股东信中，他设了一场十年赌局——从2008年1月1日至2017年12月31日的十年期间，华尔街最好的五只对冲基金的出资回报率，将不如标普500指数的成绩体现。
十年很快曩昔了，终究的结果是，规范普尔500指数累计上涨了125.8%，均匀年收益到达8.5%。而5只基金体现最好的累计只上涨了87.7%，均匀年收益为6.5%。
巴菲特赢得让华尔街的金牌司理们哑口无言。
巴菲特归根到底是人，不是神，全世界最好的出资理论都有它的阿喀琉斯之踵。
在曩昔二十年里，美国经济的复苏有必要感谢硅谷，亚马逊、谷歌、Facebook、奈飞、特斯拉，正是这些新科技公司——而不是可口可乐、箭牌口香糖或动力公司，造就了新的经济奇观。惋惜的是，它们无一呈现在伯克希尔·哈撒韦的出资清单上。
很显然，巴菲特不是它们的经典使用者，他迄今还坚持了读报的习气，最多在网上打打桥牌。关于只投有护城河企业的巴菲特来说，这些企业在前期都没有护城河，而一旦构筑起来的时分，又实在是太贵了。
巴菲特与比尔·盖茨是十分密切的老友和桥牌伙伴，他向盖茨慈悲基金会捐助了1000万股伯克希尔·哈撒韦股票，价值超越300亿美元，可是，巴菲特从来就没购买一股微软。
在2018年的奥哈马大会上，有人问及为啥不出资亚马逊，巴菲特信口开河：“我太蠢了。”他坦率地说：
亚马逊刚创业时我就在调查。我以为杰夫·贝索斯做的工作近乎于奇观……问题在于，当我以为什么工作是个奇观时，我就不会在它上面下注。
伯克希尔·哈撒韦初次出资新科技公司是在2016年，并且投的是苹果公司，此刻，乔布斯现已逝世六年，库克的苹果现已完全熟透了，看上去十分像稳健而有护城河的可口可乐。
所以，在阅览《巴菲特致股东的信》的时分，有必要千万记住：或许不会下一个巴菲特了，可是，这个婆娑世界上，不仅仅只要巴菲特。
本篇作者 | 吴晓波 | 当值修改 | 麻酱
责任修改 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉
