最近闹得沸反盈天的“13海航债”持有人会议落下帷幕，4月15日晚，海航集团发布了布告，称“13海航债”持有人会议通过了本息递延付出预案，递延至2021年4月15日付出。
此前，4月14日晚间，海航集团在该公司发行的债券“13海航债”到期前夜匆促招集持有人开会，并要求投资者在短时刻内表决该期债券本次延期一年的方案。一时刻舆论哗然，投资者纷繁斥责该行不恪守债券持有人会议规矩。
但在海航眼里，长时刻资金商场的打击与否定或许早已习气，搞定可以决议债券违约与否的两家组织或许才是要害。
匆促开会或无法之举 为防止违约急于求成
2020年4月14日晚间，13海航债举行债券人持有会议的一番骚操作引发了广泛重视，敏捷登上了头条。
债券持有人收到要举行电话会议邮件的时刻大约在当日18:30分许，告诉中会议的举行时刻是当日20：00-20:30时，表决时刻时当日21:30。这样的时刻组织，海航债持有人们想参与或许也参与不了，被债券持有人吐槽在所难免，但在海航眼里，债券违约与否是要害，业界名誉或许早已漠然。
会议需求表决的方案有两项，方案一是修正举行债券持有人会议规矩，将本来会议原则上应在发行人的住所地举行的条款修正为采纳非现场方法举行，将本来采纳现场记名投票表决，不得采纳通讯、网络等表决方法的条款修正为以记名投票表决的方法来进行表决，豁免未提早告诉举行会议、未在本来约好地址、未按本来约好举行方法、未按本来约好投票方法举行债券持有人会议的相关法律责任。
翻译成普通话，方案一便是让这次本来不合规的债券持有人会议变得合规。依照有关法律法规，债券持有人会议至少应该提早10个作业日奉告持有人，海航这次开会如此猴急为哪般？
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从13海航债的材料来看，到期日期为2020年4月15日，一旦超越这个日期海航没有付出本息或拿出延期预案，债券就构成违约。这也是为何海航在4月14日晚与4月15日白日被金融圈血喷之后，硬着头皮在4月15日晚发布延期付出成果的原因。
很多人会猎奇为何不早点预备？方案二债券延期付出为何能顺畅通过？这一切都与事情的另一个主角包头农商银行有关。
债券延期搞定两家组织或足以 包头农商银行应早已知悉内情
债券持有人会议中，方案的通过需求哪些条件呢？尽管无法看到13海航债的《债券持有人会议规矩》，可是咱们可依据有《上海证券买卖所公司债券上市规矩》推测出开会的最低标准是一半以上表决权的持有人参与，一半以上的表决权即可。
13海航债上市之日发行规划为11.5亿，2018年4月，依据发行条款部分投资者挑选了回售，回售金额7.596亿元，所以未归还债券只剩不到4个亿的金额。该债券的买卖商场为上交所商场和银行间商场，征引其他媒体音讯“13海航债在上交所商场存量约1.9亿元，其间持仓份额最大的为包头农商行持有规划1.5亿元，占比80%”。
通过布告得知，本次债券持有人会议算计32名，算计持有13海航债面值总计3.51亿元，占未归还本金总额所代表表决权89.94%的持有人参与了此次电话会。在债券持有人会议上，出席会议的32名债券投资人或其署理人中，29名都给出了反对票。
但招架不住别的3名持有人“财大气粗”，这三名债券持有人把握了“13海航债”3.45亿面值，持有用表决权占出席会议债券持有人有用表决权的98.26%。也便是说，至少此次电话会议中包头农商行投了赞同票的。
咱们做个简略的核算：
1.包头农商银行1.5亿元投了赞成票，别的两家组织总计金额为3.45亿-1.5亿=1.95亿
2.那么别的这两家中持股较高的一家至少持股1.95亿/2=0.975亿
3.加上包头农商银行的持有金额占总投票权比重为：（0.975亿+1.5亿）/3.51=70.5%
换言之，海航只需搞定两家持股份额最高的投资者，即可掌控债权人会议的成果。而其间的一家，便是包头农商银行。
因为13海航债的《债券持有人会议规矩》现在尚不得知，但假如以《上海证券买卖所公司债券上市规矩》最低标准来核算，海航再搞定包头农商银行之外的一家大组织就足矣。假如约好表决权71%以上方可通过方案，那么就需求搞定更多的债券持有人了。
4月14日晚，海航匆促着急债权人会议，背面或许现已搞定了至少两大债权人，债券延期付出的成果在开会之前或已确认，开会无非走个过场，至于债券持有人庄严与体面问题诚心或许考虑不过来了。其他债券持有人尽管愤慨成了看客，但无法手中没多少筹码，只能无法承受这个成果。这次持有人会议并不是为29位投反对票持有人举行的，参与和不参与并不能改动全局，发行人早已事前做好了“大本钱”的作业，这会不管怎样开方案都会通过。
据业界人士介绍，包头农商银行赞同所持有的巨额债券延期付出必定要开会评论，不然没有哪个人敢决定为这份方案投上赞成票，内部风控合规也过不去。此类表决事项，除非内部形成了一致定见，不然一般放弃或许一概投反对票以到达免责。
以银行的行事风格，这票赞同应该是内部通过评论的，内部决议计划的作出总是需求时刻的，这个决议计划时刻应该是4月14日晚招集会议之前。也便是说，包头农商银行早已得悉债券要延期。
未来有多只债券到期 割肉自救or套路仍旧？
受13海航债事情的影响，15海航债两次因买卖出现异常动摇，盘中暂时停牌，暴降超25%。毫无疑问，本钱是逐利的，投资者挑选用脚投票，15海航债暴降情理之中。但就从前光辉的偌大的海航集团而言，几何悲惨。13海航债眼下的坎总算是过去了，不知道未来的日子里，海航等来的是迎来山穷水尽仍是狂风暴雨？
据不完全计算，海航系在2021年将有很多到期债券，海航会挑选像2018年和2019年相同割肉自救，仍是持续祭出暂时开会延期兑付的“绝技”来处理违约问题？至少从近几年海航的财政上看，并不达观。
依据wind数据计算，2016年-2020年4月15日，信誉债券违约的总规划是3959.85亿元，算计439只，而这些违约的信誉债算计有93笔兑付记载，触及61只债券，算计兑付本金286.50亿元。换句话来说，从概率上来讲，一旦发作债券违约，这只债券会被兑付的或许性只要13.9%，兑付份额只要7.2%。
截止发稿，海航集团的主体信誉评级和13海航债的债券评级仍然同为上海新世纪2019年6月28日给出的AAA,评级组织反响之缓慢略带挖苦，一定要比及年报出来才能写评级陈述么？
伏尔泰说过“我不赞同你的观念，但我誓死捍卫你说话的权力”，29张反对票透着债权人权力被蹂躏的愤慨，也饱含了长时刻资金商场的痛苦。
