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《金证研》沪深本钱组 无涯/研究员 唐里 映蔚 洪力/编审
近年来，跟着生态文明建造的推动，在打赢蓝天保卫战的布景之下，山东奥福环保科技股份有限公司（以下简称“奥福环保”）凭仗多年大气污染管理职业经历，跃跃欲试追逐本钱，冲击上市。
反观其死后，奥福环保的问题不容小觑，包含了客户会集度高企，大客户成绩堪忧，或账款难回；应收账款与出售额数据“打架”，天然气和电力的收购额前后“对立”，信息发表涉嫌虚伪陈说等问题。
客户会集度高企 大客户“自顾不暇”或账难回
自2009年建立以来，奥福环保即专心于蜂窝陶瓷技能的研制和使用，在开展初期，会集有限资源实施要点范畴的大客户战略。而历经10年后，奥福环保的“大客户战略”的坏处或闪现。
据招股书，2016-2018年及2019年上半年，奥福环保对前五客户的出售额别离为6,297.83万元、15,530.16万元、15,178.85万元、7,916.42万元，占当期营收的份额别离为67.81%、79.19%、61.14%、60.46%。
在客户会集度高企的基础上，奥福环保的两大客户，却“自顾不暇”，或难“还钱”。
据第二轮问询函回复，奥福环保自2014年开端向中自环保科技股份有限公司（以下简称“中自环保”）出售蜂窝陶瓷载体，2016-2018年及2019年上半年，对中自环保的出售额别离为4万元、187.1万元、1,166.22万元、655.38万元。
据招股书，2018年，中自环保系奥福环保蜂窝陶瓷载体产品的第五大客户，而2019年上半年，中自环保系奥福环保第三大客户。
到2019年6月底，中自环保为奥福环保第二大应收账款客户，应收账款余额1,822.9万元，占应收账款总额的份额为14.93%。
到招股书签署日，即2019年9月18日，奥福环保对中自环保的应收账款，期后回款为0元。对此，奥福环保解说，因为短期资金压力对刚才未能准时回款，并宣称中自环保近两年运营状况正常。
本相或非如此简略。据同花顺iFinD数据，2013-2016年及2017年上半年，中自环保净利润别离为11.62万元、924.4万元、-1,906.97万元、-1,556.76万元、 1,122.83万元。
2013-2016年及2017年上半年，中自环保的资产负债率别离为57.5%、61.07%、68.83%、70.63%、72.04%，逐年升高。
据商场监督管理部门数据，中自环保名下有两处动产被典当，挂号编号为成高工商抵【2017】第085号和成高工商抵【2017】第074号，被担保债务数额别离为234.48万元、1,107.96万元。而现在，中自环保被典当股权数量算计为3,296.99万股，占总股本份额超六成，且股权出质挂号日期均为2018年以及2019年。
“落井下石”的是，近两年，中自环保曾与客户发生生意合同纠纷而被诉讼。
据（2018）川0106民初2202号文件，成都新明华物流机械制造有限公司曾因生意合同纠纷对中自环保提起诉讼，而中自环保被判付出货款2.98万元，并付出违约金2,500元等。
据(2018)川0191民初11124号及(2018)川01民终16377号文件，南京劲鸿茂科技有限公司曾因生意合同纠纷对中自环保提起诉讼，而中自环保被判付出货款275.5万元以及资金占用丢失20.83万元等。
相同面对困境的，还有另一位联系“奇妙”的大客户，海湾环境科技（北京）股份有限公司（以下简称“海湾环境”）。而联系“奇妙”在于，海湾环境既是奥福环保的大客户，又是其竞争对手。
据招股书，2018年，海湾环境系奥福环保第三大客户，也是其VOCs废气处理设备产品的榜首大客户，同期奥福环保对其出售额为1,748.72万元，占营收份额7.04%。与此同时，海湾环境亦为奥福环境VOCs废气处理设备事务的首要竞争对手。
到2019年6月底，海湾环境为奥福环保第三大应收账款客户，应收账款余额1,478.51万元，占应收账款总额的份额为12.11%。
到招股书签署日，即2019年9月18日，海湾环境应收账款的期后回款仅300万元，对此，奥福环保仍是相同的解说，因为短期资金压力对刚才未能准时回款。
据海湾环境招股书，2016-2018年，海湾环境运营活动发生的现金流量净额别离为-3,755.57万元、-4,629.31万元、4,440.81万元。
据海湾环境招股书，2016-2018年，海湾环境敷衍收据及敷衍账款算计别离为0.84亿元、1.35亿元、2.09亿元，其间敷衍账款别离为0.61亿元、1.04亿元、1.55亿元。
据海湾环境招股书反应定见，证监会曾针对海湾环境陈述期内运营活动现金净额长时间为负、敷衍账款持续增长、是否存在敷衍账款还款困难等问题，作出问询。
关于中自环保及海湾环境的“反常”状况，奥福环保或无过多防备。据招股书，2016-2018年及2019年上半年，奥福环保坏账预备仅别离为214.71万元、265.58万元、362.72万元、64.78万元。
客户会集度高企，两大客户却“账难回”；令人唏嘘的是，奥福环保对它们的应收账款与出售额，还呈现“账难平”的异状。
财务数据一再“打架” 信息发表可信度几许？
身兼奥福环保大客户及竞争对手的海湾环境，其发表的对奥福环保的收购额，与奥福环保发表的对其的出售额，呈现“打架”的景象。
据招股书，2018年，奥福环保对海湾环境的出售额为1,748.72万元。
但是，据海湾环境招股书，2018年，奥福环保的子公司德州奥深节能环保技能有限公司（以下简称“德州奥深”）系海湾环境榜首大供货商，海湾环境对德州奥深的收购额为1,769.23万元，比上述奥福环保对海湾环境的出售额多出20.51万元。而依照兼并规模核算方法，奥福环保对海湾环境的出售额，应当比该收购额数据“只多不少”才对。
不仅如此，奥福环保的另一客户中自环保，其出售额或也存“奇怪”。
据招股书，2018年，奥福环保对中自环保的应收账款余额为1,193.68万元，期后回款金额为210万元，而到2019年6月底，对中自环保的应收账款余额为1,822.9万元。由此可推算出，2019年1-6月，奥福环保对中自环保新增应收账款为839.22万元。
若取招股书发表的增值税率最高值17%，除掉增值税，则2019年1-6月，奥福环保对中自环保不含税的新增应收账款为696.55万元。
但是，在同一份招股书中，2019年1-6月，奥福环保对中自环保的出售额（不含税）为655.38万元，比上述核算所得奥福环保对其不含税的新增应收账款696.55万元，少了41.17万元。
问题远未完毕。呈现相同问题的，还有另一位客户，潍柴动力空气净化科技有限公司（以下简称“潍柴科技”）。
据招股书，2018年，奥福环保对潍柴科技的应收账款余额为1,025.86万元，期后回款为896.57万元。到2019年6月底，奥福环保对潍柴科技的应收账款余额为945.09万元。由此可推算出，2019年1-6月，奥福环保对潍柴科技新增应收账款为815.8万元。
若取招股书发表的增值税率最高值17%，除掉增值税，则2019年1-6月，奥福环保对潍柴科技不含税的新增应收账款为677.11万元。
据招股书，2019年1-6月，潍柴科技系奥福环保的第五大客户，奥福环保对其出售额（不含税）为630.54万元，比上述核算所得，奥福环保对潍柴科技不含税的新增应收账款677.11万元，少了46.57万元。
值得一提的是，奥福环保的动力收购状况也疑点重重。
据招股书，2016年，奥福环保收购天然气的金额为766.53万元。
但是，在同一份招股书中，2016年，奥福环保对榜首大供货商临邑中邑燃气有限公司（以下简称“中邑燃气”）收购天然气，收购额为768.74万元，比上述奥福环保2016年的天然气总收购额，多出2.21万元。
除此之外，奥福环保的电力收购额，也呈现数据“打架”的状况。
据揭露信息，奥福环保曾别离于2019年4月29日、2019年8月29日、2019年9月19日先后更新了三次招股书。
据奥福环保2019年8月29日更新的招股书，2017年，奥福环保收购电力的金额为459.09万元。
但是，据奥福环保2019年9月19日更新的招股书，2017年，奥福环保收购电力的金额却为498.41万元，比上述电力收购额多出39.32万元。
而据上述两次更新的招股书，重要管帐方针及管帐估量改变、管帐过失更正以及兼并规模改变等要素，或并未形成相隔仅20余日的，两份招股书电力收购额之间的差异。
客户会集度居高不下，两大客户纷繁呈现还款难的景象，而财务数据一再呈现前后“对立”问题，此番上市，奥福环保或将面对大考。
