文 | 杨万里
“为了华谊，我什么都可以卖掉！”在2019亚布力峰会上，华谊老板王中军厚意地说道。
曩昔一年，华谊兄弟历经崎岖。从职业税改到质押流言，再到主打影片《八佰》和《小小的期望》的延播，华谊兄弟阅历着严峻的检测。
在影视隆冬之下，近年多家影视公司呈现了净利润大幅下滑的现象。万达电影、唐德影视、长城影视等上市公司股价下跌起伏超过了大盘指数。
到8月20日收盘，华谊兄弟市值为123亿，与牛市最高点32.13元（前复权）高点比较，市值现已蒸腾超700亿。
华谊兄弟作为“我国影视文娱榜首股”,曾有过一段高光时间。但是，短短几年却下跌神坛。
这背面，与华谊面临的成绩下滑、债款压顶等问题相关。
一、华谊的高光时间
2009年10月，王中军联合一众文娱圈明星将华谊兄弟推上A股，成为创业板28星宿之一。
自成立到首发上市，华谊共进行过两次增资扩股。2007年，冯小刚、张纪中、李冰冰等人买入原始股。一年后，黄晓明、张涵予、罗海琼等人成为第二批买入者。
华谊兄弟上市后，股票遭到出资者追捧。一夜之间，这些前期买入的明星们身家暴增，坐拥千万乃至亿万财富。以黄晓明为例，他其时以3元/股购入华谊兄弟380万股，花费540万，比及股份解禁后，黄晓明持有的股票市值一度增长到1.1亿元，回报率高达20倍。
在光辉时期，华谊还拉来了马云“助阵”。
网上撒播一个故事，当年马云问王中军：“你是想赚钱，仍是想做我国的时代华纳？”后者答复说：“想做我国的时代华纳”。
这一答复成功地招引了马云的出资。2006年，马云以53.5万元的价格买下华谊兄弟10.7%的股权。马云对华谊兄弟可谓寄予厚望，还亲身出任了华谊兄弟的副董事长。
仅仅，后来马云改变了玩法。以一部《功守道》打头阵，成立了阿里影业，挑选跳一场归于自己的华尔兹舞曲。
上市第五年（2013年），华谊发布参股出资“GDC技能公司”项目布告，参股“随视传媒”。当年7月，华谊发布购买“广州银汉科技股权”布告。尔后，又宣告收买“常升影视”、出资“永乐影视”等。
那一年，华谊兄弟一系列操作令人目不暇接，其股价也是水涨船高，从2013年头的50元一路飙升至296.26元（后复权）。
二、并购后遗症
华谊兄弟前几年一向采纳“绑定IP明星”战略。
它是怎样玩的呢？简略来说便是明星将个人收入装入子公司中，再打包出售给上市公司。反映到财报上，就变成了商誉。
什么是商誉？例如去菜商场买一只鸡，原本这只母鸡的价值便是50元，但老板说我这只鸡不简略，每天都会下蛋并且是双黄蛋，他得卖100元，这其间多出的50元便是商誉。假如这只鸡每全国双黄蛋，成绩就达到了预期，多给的50元也是值得的。而假如每天只拉大便不下蛋，那就亏大了，这多支付的50元就得进行商誉减值。
2018年年报显现，华谊兄弟运营收入为38.91亿元，同比下降1.40%；完成归母净利润亏本10.93亿元，同比下降231.97%，这是上市以来初次亏本。
成绩巨亏与华谊的商誉减值有关。上一年，华谊商誉减值金额高达9.731亿元，其间，浙江常升影视计提了2.419亿元，浙江东阳美拉计提了3.021亿元。
这要追溯至此前的多笔收买：
2013年，华谊兄弟以2.52亿收买张国立旗下的浙江常升影视制作有限公司70%的股权。
2015年10月，华谊兄弟宣告以7.56亿元收买晨、冯绍峰、郑恺、杜淳、陈赫等影视明星持股的众多影视70%股权。
2015年11月，华谊兄弟再以10.5亿元收买冯小刚旗下东阳美拉传媒70%的股权。
值得重视的是，华谊兄弟近年主打主力是冯小刚+范冰冰组合。没想到半路遇到了崔永元，华谊的金牌组合一会儿在《手机2》上爆雷了。不只仅范冰冰人设崩塌，冯小刚跟华谊兄弟的10亿赌局也在期限内失利。
标准APP小伙伴发帖写道，面临2018年成绩亏本实际，王中军支付了许多汗水，投入8000万美金押注《八佰》。
在被影迷和王中军十分等待之际，原方案在本年7月15日正式上映的《八佰》却因“技能原因”呈现失约。同期，另一部电影《小小的期望》也撤档了。这意味着，在错失新年档后，华谊再次离别暑期档。
7月12日，华谊兄弟发表半年度成绩预告，公司估计2019年上半年亏本32978.55万元~32478.55万元，上年同期为盈余27737.11万元。
关于亏本原因，华谊兄弟在财报中表明，电影、电视剧、实景文娱板块均不达观。
三、债款激增
假如说商誉导致成绩亏本使华谊兄弟为难，那高企的债款也压得它喘不过气。
本年一季度，华谊兄弟货币资金为18.17亿元，而短期告贷+长期告贷高达33.75亿元。从上图数据看，华谊兄弟活动负债占总担任份额现已从2017年3月的54.35%激增至2019年3月的73.59%。
本年1月，为了运营发展需要，华谊兄弟向招商银行、民生银行、中信银行、安全银行和浙商银行等金融机构，算计请求了请求授信合计25亿元。此外，华谊还把旗下子公司收益权供给质押担保，向阿里影业借了7亿元。
不只华谊兄弟缺钱，大股东也囊中羞涩。
6月13日，华谊兄弟布告称实控人王中军已完成本次股份增持方案，增持金额为人民币10004.73万元。戏剧性的是，王中军当日又向长安世界信任质押2200万股。7天后，王老板以个人融资需求再次质押了14500000股。
现在，王中军累计质押5.77亿股，占持股份额达99.78%。王忠磊累计质押1.49亿股，占持股份额达88.95%。
王中军在亚布力峰会上也表明，曾在我国嘉德以11万元拍下的画作《求婚》，上一年秋拍以1000多万元的高价将其卖掉。这笔钱或用来处理华谊现金活动性问题。
结语
面临华谊当时的困局，王老板卖画来处理公司问题阐明他仍是有担任的。
不过，关于一家市值蒸腾700亿的公司而言，股价大跌的背面与其过多的本钱并购不达商场预期有关。
期望华谊能总结过往的经验，专心主业。只要拍照出好著作，才干重新得到股民的认可。
