红刊财经 张哲
近来，深陷部属公司诉讼风云中的云南城投又新发布了两则为相关公司供给融资担保的布告。《红周刊》记者整理发现，云南城投拟于2020年供给相关担保的部属企业中，有近两成被担保目标净财物为负，近多半的被担保目标现在仍处于亏本状况。
值得重视的是，虽然卖出了不少前期经过收并购归入麾下的文旅项目，云南城投的资金链压力仍未得到很好的缓解，其一年内将到期的有息负债规划高达190.36亿元，但账面现金及等价物余额仅为19.76亿元。此外，云南城投2017年财政报表的财政勾稽较为反常。
相关担保部属企业暗存危险
近来，云南城投发布了其最新为参股子公司西安海荣青东村房地产开发有限公司（下文简称“海荣房开”）和陕西西咸新区秦汉新城秦迎实业有限公司（下文简称“秦汉新城”）供给担保的状况。
其间，海荣房开拟以特定财物收益权转让及回购的方法向西部信任请求融资2.1亿元，秦汉新城拟以特定财物收益权转让及回购的方法向西部信任请求融资2.7亿元，两者此次融资均为满意项目建造需求。而依据两家子公司的财政数据，海荣房开和秦汉新城近一年又一期（2018年12月31日及2019年11月30日）均为亏本状况。
《红周刊》记者留意到，到2019年12月21日，云南城投及其控股子公司对外担保总额已高达216.62亿元（包括公司为控股子公司供给的担保，未包括公司为购房客户供给的阶段性按揭担保和本次担保），占公司最近一期经审计净财物的比重也高达383.33%。
此外，云南城投于2019年12月5日发布了公司2020年担保事项的布告，共审议担保总额人民币260亿元，其间，全资子公司全年估计发作担保总额为人民币103.6亿元；控股子公司全年估计发作担保总额为人民币120.4亿元；参股公司全年估计发作担保总额为人民币36亿元。
可是，《红周刊》记者整理云南城投拟发作担保事务的部属公司到2019年9月30日的基本状况发现，在85家部属公司中，有20家公司的净财物为负，65家公司现在仍未亏本状况，且有19家公司净财物、净赢利均为负值（见表1）。
值得警觉的是，云南城投持股51%的部属子公司，云南艺术家乡房地产开发运营有限公司（下文简称“艺术家乡”）现已因为严峻资不抵债并触及多申述讼而请求破产清算。
相关布告显现，到2019年10月31日，艺术家乡净财物值为-439,006,464.81元，严峻资不抵债。与此一起，因未能准时归还文投集团告贷本金合计约3.1亿元及相应利息，被文投集团别离诉至法院，合计七个案子。此外，因艺术家乡未能准时归还云南城投告贷本金5.1亿元及相应利息，公司也将其诉诸法院。
现在，艺术家乡部分涉诉案子经一审判定后仍在上诉流程中，云南城投方面表明，因为文投集团申述艺术家乡的其他案子没有获得收效判定，暂无法判别对公司本期赢利及后期赢利或许发作的影响。
《红周刊》记者留意到，云南城投方面并未发表净财物为负的部属公司现在的负债状况。在云南城投拟于2020年发作相关担保且到2019年9月30日净财物、净赢利皆为负的部属公司中，其全资控股子公司昆明市官渡区城中村改造置业有限公司、持股75%的海南天利休假酒店有限公司的亏本起伏均大于艺术家乡。
折价出让优质项目背面
成绩继续下滑、负债规划攀升
2015年，云南城投宣告要做“我国健康休闲地产引领者”。但现在云南城投却现已将当年大举收买的一些文旅、会议优质项目全部卖出。
2019年10月28日，云南城投发布布告，宣告公司已于10月25日在云南产权交易所挂牌转让其持有的成都会议51%股权、年代举世51%股权，两项目转让底价总计达152.69亿元。对此，有业界评论称，此次股权转让是融创“贱价吃到了大螃蟹”，而云南城投则急于出卖项目回笼资金。
有必要留意一下的是，云南城投接手上述项目的时刻才不到两年。2017年，云南城投喊出“加强向大健康、大休闲工业进行战略转型”的标语，发动收买成都举世世纪会议旅行集团有限公司100%股权事项，丰厚和完善云南城投在成都区域的会议展览、商业运营板块的布局。
可是该项收买事宜的后续发展并不顺畅。云南城投曾于9月11日发布布告表明，年代举世因旗下的子公司存在项目因土地问题无法开工以及受季节性影响较大、客流不稳定然后导致盈余才能较差等问题，故不符合注入上市公司（即云南城投）的条件。这或许是云南城投贱价转让年代举世及成都会议相关股权的重要原因之一。
不过，也有业界剖析称，此次项目转让事宜与云南城投原高管被双开有必定联系。据凤凰网报导，一位成都房地产职业资深人士表明，“许雷（云南城投原董事长）出过后，邓鸿（现任举世融创会议文旅集团董事长）就想寻觅另一家布景更大的国企或大型房地产企业来替代云南城投。究竟（以）云南城投现在的状况，以及其自身更倾向于一级土地开发的形式，并不能带给成都举世会议更多东西了。”
实践上，云南城投最近几年的成绩动摇一向较大。2016-2018年，云南城投经营收入别离为97.7亿元、143.91亿元、95.43亿元。2019年前三季度，该公司经营收入仅为48.52亿元，同比下降30.61%。
此外，云南城投2016-2018年别离完成净赢利2.44亿元、2.64亿元和4.91亿元，但扣非净赢利别离为-3.65亿元、1.12亿元、-8.21亿元。而至2019年年中和三季末，云南城投别离亏本9.01亿元和12.36亿元，扣非别离录得亏本7.85亿元和10.62亿元。
一起，云南城投2019年的短债压力也较往年更为显着。到2019年9月30日，云南城投应归还的短期告贷与一年内到期的非活动负债合计约191.36亿元，而其三季末的现金及现金等价物余额仅约19.76亿元。到2019年12月5日，云南城投2019年累计新增告贷余额占2018年底净财物的份额为44.93%，公司还请求2020年向控股股东及其部属公司请求新增100亿元告贷额度。
营收误差高于职业平均水平
《红周刊》记者留意到，因为云南城投近年来存在较多股权收并购及转让事宜，其财政勾稽联系的违背状况与同职业其他上市房企也更为显着。
依据财政勾稽联系核算（对2017年及2018年依照5%的归纳近似税率核算含税收入，2019年6月份的经营收入则依照11%进行核算，且归纳测算时疏忽应收项目坏账预备）可得出，A股104家上市房企的理论营收与实践含税营收之间的平均误差率在13%左右。其间，云南城投2017年至2019年6月的营收误差率别离为32%、9%、12%，上述三个陈述期的平均误差率为17%，高于职业平均误差率13%。有必要留意一下的是，其2017年经营收入误差率高达32%（相关数据见表2）。
据云南城投2017年成绩陈述，公司当期完成经营收入143.91亿元。记者留意到，云南城投的首要经营收入来自房地产、商业办理、物业服务、酒店运营四个范畴，所对应的经营收入别离为132.81亿元、3.97亿元、2.42亿元、1.68亿元。全体核算可得，云南城投2017年的含税经营收入大约为147.97亿元。
依据财政勾稽联系，上述含税经营收入在财政报表中将体现为平等规划的现金流量流入和应收账款及应收收据等运营性债务的增减。云南城投2017年兼并现金流量表中的“出售产品、供给劳务收到的现金”金额约为108.27亿元。因为当期预收账款不属于与当期经营收入相关的现金流入，故需求除掉去这部分金额的影响。2019年上半年公司预收账款较上期减少了1.59亿元，因而当期与经营收入相关的现金流为109.86亿元。测算可得，含税经营收入147.97亿元与相关现金流入金额相较差值约为38.11亿元。
这38.11亿元是否变为了应收账款及应收收据呢？云南城投财物负债表显现，其2017年的应收账款及收据金额为8.73亿元，2016年底相同项目金额为15.40亿元，相较减少了6.67亿元。其间还需求除掉计提坏账预备的影响。云南城投2017年计提坏账预备的金额约为1.06亿元，较2016年底增加了0.14亿元。测算可得，云南城投2017年运营性债务实践减少了6.53亿元。归纳测算，其2017年含税经营收入与现金流量流入和应收账款及应收收据等运营性债务误差值扩展到了44.64亿元。
需求着重的是，呈现上述差异的原因或许是云南城投将应收收据背书、贴现所造成的，可是其财报却未发表该部分相关信息。一起，云南城投在2017年有多个项目调入或调出财政报表，这也或许是导致其财政勾稽呈现反常的一大原因。
（本文已刊发于1月11日的《红周刊》）
