据环球时报报道，“中英政治关系紧张，中国暂停‘沪伦通’”——英国路透社2日率先报道的这一消息引发高度关注。“沪伦通”于2019年6月启动，是指上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通的机制，符合条件的两地上市公司，可以发行存托凭证(DR)并在对方市场上市交易。
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沪伦通知多少？
沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司的基础股票，通过跨境转换等方式转换成中国存托凭证（CDR），在上交所挂牌交易；西向业务是指上交所A股上市公司的基础股票转换成全球存托凭证（GDR），在伦交所挂牌交易。
据联合公告，起步阶段，对沪伦通跨境资金将实行总额度管理。其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币。
目前东向业务暂不允许直接融资，仅能以英国现有存量股为基础发行CDR，上交所A股上市公司则可通过发行GDR直接在英国市场融资。
6月17日，沪伦通于伦敦证券交易所正式启动。中国证监会和英国金融行为监管局当日发布了沪伦通联合公告，原则批准上海证券交易所（下称“上交所”）和伦交所开展沪伦通。这在某种程度上预示着，从这天起，英国上市公司将能够在中国出售股票，这是外国公司首次能够在中国内地上市。同日，华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证（GDR）产品在伦交所挂牌交易。
据英国驻华使馆消息，在近1500家在上交所上市的公司中，超过260家公司可能有资格参与沪伦通并在伦敦上市。据估计，到2030年，中国的资产管理规模将超过17万亿美元。而2016年中国的资产管理规模为2.8万亿美元。
英国为什么急需沪伦通？
近年来，随着中国逐步扩大市场的双向开放，慢慢的变多的国家也看中了中国的金融市场，并希望吸引更多中国企业的投资交易。例如，英国就一直期盼能与中国的上市企业展开更多合作。2019年6月17日，我国华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证（GDR）产品在伦交所挂牌交易，标志着沪伦通在英国伦敦交易所（以下简称伦交所）正式启动。
资料显示，沪伦通，即上海证券交易所（以下简称上交所）与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律和法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。然而，在两家交易所的合作持续不到7个月之际，事情却很快出现了反转，据雅虎财经1月2日最新消息，有知情人士透露，关于沪伦通在伦敦交易所上市的计划可能会“暂停”。 1月2日，华泰证券GDR在伦敦大跌11%，创去年6月上市以来的最大跌幅。
早前，英国驻华贸易使节彭雅贤（Richard Burn）在沪出席陆家嘴论坛期间曾表示，“伦敦拥有世界领先的经验和专业相关知识，可与上海分享最佳实践，助力上海发展为国际金融中心。”2018年，英中贸易总额达到创纪录的685亿英镑。其中，服务出口量实现11%的增长，达到46亿英镑，英国出口中国的金融服务产品总额为3.32亿英镑。”在同济大学经济与管理学院副院长阮青松看来，上海与伦敦进一步合作，有利于上海未来建设更加排名靠前的国际金融中心城市。沪伦通能轻松实现境内居民投资境外品种的需求，发行CDR的企业既可参与境外市场，也势必因此受到国内市场的青睐。在互联互通中，国内市场亦可借鉴伦敦成熟的监管机制、运行模式和投资理念，对于未来建设更加开放、更具有影响力的国际金融中心城市有很大的帮助。
“当然，伦敦在与纽约的国际金融中心的竞争中，也需要来自中国的支持，这也是互利的过程。”他表示。
在同济大学经济与管理学院副院长阮青松看来，双向互赢，有利于促进更多的中概股公司在伦敦上市交易；目前在海外上市的中概股中，纳斯达克有147家，新加坡90余家，纽交所76多家，伦交所仅有11家。从数据上看，伦交所可谓相对弱势，通过沪伦通的引入，未来伦交所将会吸引优质的中国上市公司在那里交易。
另一方面，由于看好我国人民币国际化地潜力，英国也在逐步扩大与我国的货币合作。多个方面数据显示，2018年全球超过36%的人民币交易结算发生在英国。2019年11月11日，伦敦金融城及中国人民银行欧洲办事处发布的报告数据显示，截至2019年第二季度，伦敦的离岸人民币外汇日均交易额突破了850亿英镑（约7650亿人民币），同比增长22.9%。
据此，伦敦的人民币交易量占到全球离岸人民币交易总额的43.9%，继续登顶全球第一大离岸人民币外汇交易中心宝座。英国伦敦金融城有关代表人士还直言不讳地指出，“金融合作是中英合作最具活力和潜力的领域之一。”
中国市场影响几何？
如何看待沪伦通的影响？上海一家私募高管预计，“初期双向流动规模不会太大，对两地市场影响有限。毕竟内地投资者对英国股市还有个熟悉的过程，而海外资金此前大多已通过深沪港通和QFII基金进入A股市场，未来两地的优质个股都有望受到资金的青睐。”
华创证券首席策略分析师王君介绍到，沪伦两所股票总体以大盘蓝筹股为主，上证所市场整体估值并未明显高于伦交所。从代表性指数来看，截至2018年8月20日，上证50、上证180指数平均动态市盈率分别为9.75倍和10.19倍，而富时100指数平均动态市盈率为16.9倍。中国与英国各自产业结构、成熟度不同而各自具备不同的行业特点，不同行业公司的估值各有吸引力，具有估值优势的真价值蓝筹都将长期受益。
另外，王君表示，伦敦市场与A股市场相关性不高，极端情形下沪伦通CDR不会造成两地市场波动“共振”，“沪伦通前期是构造关联性的测试阶段，中长期提高市场主体风险管理水平。沪伦通在初始阶段中方发行的GDR不会超过10只，仍处于前期构造关联性的测试阶段。中短期来看风险波动加大不容易引起联动效应，同时国际市场较为成熟的风险管理与控制手段也将对A股的长期发展形成利好。”
杨德龙认为，“在开通沪伦通后，部分欧洲资金将会加大对A股的关注度，也会增加对A股的配置比例。虽然还很难预估增量资金有多少，但应该是可以和沪港通、深港通开通后外资流入量来类比的。此外，海外机构比较崇尚价值投资理念，沪伦通开通无疑能够进一步强化蓝筹股及白马股的行情。”
业内专家表示，上市公司境外上市主要选择我国香港或美国上市，且以股票为主要类型。企业多地上市通常选择以H股做基础证券在美国市场发行存托凭证。沪伦通能够探索一个新的互联互通模式来实现跨时区证券市场的合作，希望通过这一合作进一步扩大我国长期资金市场双向开放，提高境内市场的深度和国际化水平。
中泰证券首席经济学家李迅雷认为，沪伦通的开通，将推动境内企业与境外长期资金市场的对接，开辟和增加长期低成本资金来源，降低境内企业融资成本，支持实体经济利用长期资金市场工具实现跨境并购。
关于沪伦通是否会带来A股新的估值博弈，王君认为，沪伦两市以蓝筹为主，外资价值投资的风格偏好或逐渐引导A股市场投资趋于价值博弈，“一方面，A股估值水平目前处于合理区间，市场紧密监管下双向跨国资金对估值影响有限。另一方面，为保持交易平稳性，沪伦通初期将以机构投资者为主，估值博弈向价值博弈演变。”
（本文综合环球网、金十数据、中国经济周刊、证券日报、第一财经等）
