腾讯证券12月6日讯，《赫伯特金融文摘》（Hulbert Financial Digest）创始人、出资通讯专家以及MarketWatch专栏作家马克-赫伯特（Mark Hulbert）近来撰文称，尽管按某些规范衡量，当时这一轮的美股牛市现已继续了十年之久，但在此次牛市往后，并不一定会呈现特别长的、或是很严峻的熊市。不过，从周期调整市盈率和标普500指数的前史数据来看，下一轮美股熊市中道指或许暴降35%。
以下是这篇文章的全文：
在继续时间特别长的牛市往后，并不总是会呈现特别长的、或是很严峻的熊市。事实上，在长时间牛市往后，更常呈现的是短于均匀水平的跌落走势。
这是一条很重要的信息，由于许多人都忧虑，在当时这一次据称是美国前史上继续时间最长的牛市往后，终究将会迎来一场大熊市。就在本周，我重视的一份出资通讯才刚刚指出：“长时间牛市总是会带来过量。”
假如“涨得越高，跌得越狠”的说法是对的，那么未来的确会呈现异常严峻的熊市。但前史并不支撑这种观念：牛市的继续时间与随后熊市的继续时间和严峻程度之间并无相关性。
另一个理由也能让股票出资者感到宽心。尽管现在的说法以为美股牛市现已继续了11年，但它实际上要“年青”得多，应该是还不到4年才对。依据研讨公司Ned Davis Research的“牛熊日历”（bull-bear calendar），自2009年以来美股现已呈现过两次熊市。这就从另一方面代表着，即便长时间牛市往后的确会呈现长时间熊市，现在也没有特别的理由忧虑这件事。
我依托Ned Davis的牛熊日向来衡量牛市和熊市继续时间长度之间的相关性，而依据该日历，自1900年以来，美股商场一共呈现过36个熊市和37个牛市。
在将这些数据输入我电脑里的计算软件之后，我发现事实上牛市的继续时间长度和随后熊市的长度之间存在负相关性，并且这种相关性非常明显，置信水平（confidence level）高达95%，这是计算学家在确认某种形式是否实在时常常运用的衡量规范。这在某种程度上预示着从某种程度上说，以史为鉴，能够预期在长时间牛市往后，更有或许呈现的是短于均匀水平的熊市——反之亦然。
接下来，我测量了牛市的长度与随后熊市的丢失起伏之间的相关性。这一次，我发现两者之间既没有正相关性，也没有负相关性。尽管这在某种程度上预示着不能得出结论说，长时间牛市之后一般都会呈现低于均匀水平的熊市丢失，但也仍是没有理由忧虑熊市丢失会高于均匀水平。
确切的说，这些研讨结果都不能确保下一次熊市不会是很可怕的，而是能从前史记录中得出一个经验教训，那就是假如你想要建议行将到来的熊市将是很糟糕的，那么你必须将观点树立其他要素的根底之上，而不是以当时牛市的继续时间为根底。
假如你挑选作此建议的话，还有许多其他的要素需求重视。例如，从许多估值目标来看，目而言美国股市的估值现已变得过高。在这些目标中，周期调整市盈率（CAPE）现在比1871年以来96%的月度读数都要高。依据一个简略的计量经济学模型（该模型运用周期调整市盈率和标普500指数的前史数据来猜测熊市的严峻性），下一个熊市将导致道琼斯工业均匀指数暴降35%，尽管这高于1900年以来一切熊市的均匀跌幅（31.1%），但与2008到2009年金融危机期间超越50%的跌幅比较则要小得多。
由此能够得出的结论是，毫无疑问，当时这个牛市令人忧虑的工作有许多，但其非同小可的持久性并不是其中之一。（星云）
