【文/观察者网专栏作者 孟凡辰】
2019年11月1到18日，我回国造访了北京、上海、广州、海口和山西大同，和很多国内有关省市领导，一流智库朋友，高科技企业CEO以及基金投资合作伙伴等，进行了广泛深入探讨沟通。这次回国，除了执行几个全球共同和抢先的德国立异产品和服务，与我国合作伙伴的对接外，还共享了自己关于全球最首要微观经济趋势的考虑和判别。
一、西方发达国家零负利率和添加流动性对实体经济的影响
2015年欧洲央行发动了第一轮债卷购买方案，到2018年被暂停时已购买欧洲各国国债2.6万亿欧元，换言之，这一行动一共扩表向商场释放了2.6万亿欧元流动性。欧洲央行在将利率坚持为零的一起，在2019年9月12日宣告重启政府债卷的回购。
10月10日，德国10年期债券利率，降为负0.53%；该日截止，欧洲央行已扩表至4.65万亿欧元。一起欧洲央行宣告，鉴于方案每月200亿欧元债券回购，将很快面对购买每国债卷不得超越33%的上限，所以提议将有关上限最晚在2021年前进至40%。根据德国经济周刊报导，欧洲央行每扩表1万亿欧元，能够在必定程度上协助欧元区各国经济完结0.2%-0.8%的添加。
在德国企业存款被银行遍及收取负利率之际，美联储11月数据也显现了接连3次降息，也开端重启5400亿美元的印钞扩表方案。或许是忧虑其它国家会对美国印钞搬运危机不满，美联储迄今仍然否定这是新一轮的量化宽松。
当地时间2019年11月4日，德国黑森州法兰克福，欧洲央行( ECB )新任行长克里斯蒂娜-拉加德( Christine Lagarde )进入欧洲央行工作区，这是她就任来第一个工作日。（@东方IC）
众所周知，在2008年金融危机后，美联储曾3次发动QE（量化宽松），总扩表约2万亿美金，协助美国度过危机，可是一起却向全世界输出了通胀，透支了展开我国家的需求和添加。美国和西方全部发达国家，在财务严峻透支和选民税负已无法提高的前提下，只剩下对储蓄直接纳负利率和直接价值下降这一手法，这一点大部分选民都无法了解。美国向自己的实体经济尽最大或许输入流动性，以下降融本钱钱。
2015年迄今，欧洲央行如此添加流动性，理论上通货膨胀不可防止，但实在的情况如何呢？以德国为例，假设2015年消费价格指数是100的话，2018年消费价格指数仅为103.8，三年只添加了3.8%。考虑到德国和我国经济稳步的添加的互补性，咱们接下来就以德国经济两德兼并后的各类价格指数改变，阐明其零负利率和流动性的添加，及其高端出口导向的全球化展开形式和对顾客价格指数的影响。
1991年到2018年，动力价格的添加是德国经济能被有用化解的最大的负面要素之一，电力价格添加了117%，各类（进口）油气价格继续上涨为119%，其它上涨价格品类，药品116%，住宅租金87%，装饰品/手表71%，面包/谷物56%，牛奶/蛋制品47%，旅行出行48%，啤酒47%，电话通讯43%，书本42%，轿车36%，家具照明31%，鞋类30%。
消费价格指数跌落的有两类，它们是电视机/收音机-75%，家电-12%。考虑到德国这段时期人均可支配收入将近翻番，即添加了约100%，所以赚到收入过量添加的是被美英法首要掌控的动力、电力以及医药供应；而我国等展开我国家得以依靠的商场范畴，其价格指数上涨皆远低于可支配收入添加。
换言之，以我国为代表的展开我国家首要以出口发达国家为导向，在买单超量收入添加的动力电力和医药行业暴利的一起，直接承接了其它全部制作业通货膨胀压力的搬运，现已并将继续为西方国家流动性的众多买单。
我国下一步的转型展开，该怎么样应对这一应战和机会呢？
二、我国实体经济的转型展开需求额定获取西方国家的流动性
我国作为全球最大西方国家硬通货储藏的具有者和依靠出口添加最快的实体经济体，如何能止损西方硬通货长时间价值下降输入通胀，一起得益西方国家流动性的众多？
作为一个德国国民经济博士学位获得者，我从前的研讨范畴是后凯恩斯主义的理论根据；我的博士论文，是根据新古典主义的瓦尔拉产品劳工和长时间资金商场的理论模型，对实质短期的凯恩斯主义非均衡理论扩大引进长时间资金商场投资活动，展开动态长时间化研讨。
在这一过程中，特别是在其时地点大学国民经济理论的教育过程中，我充沛了解西方经济理论研讨，但对一个敞开的经济体，并没有完结理论层面的完好模型分析研讨，对敞开经济体之间的产品劳工和本钱的互动，及其相关金融及微观经济政策博弈使用的研讨，西方经济学并未能供应理论根据。
我国1978年改革敞开的微观经济展开形式，是每出口1美元产品就削减国内1美元的供应；假设这1美元用于进口西方先进的产品和技能（服务），我国经济就有了质的前进；假设这1美元被央行发行8-10人民币收做外汇储藏，那么1美元出口就会带来2美元的通货膨胀。所以我国出口导向的微观经济展开，在把海外相关工作岗位和收入赚到国内来的一起，必定带来通货膨胀的输入，这也是改革敞开40多年我国普通员工工资收入从每月36人民币，上升至当下4-5千人民币的成因之一。
我国劳动生产率及添加率变化1996-2016（数据来历：国家统计局）
当然别的一个收入添加的首要驱动要素，是我国实体经济的劳动生产率达大幅提高，和向制作业价值链高端的拓宽延伸。
美国当下对我国经济进一步的转型添加的遏止，首要是用关税镇压低端制作本钱竞争力和赢利空间，逼迫其向东南亚等更低劳动力本钱国家搬运；一起对我国已占有价值链高端的企业如华为，约束其在西方发达国家获取高端商场的或许，并且约束其可继续研制和立异的硬通货赢利和资金来历。
在我国实体经济面对发达国家硬通货商场的时分，添加空间有限，假设要使用发达国家的研制立异才能及其效果的资金需求，就必定要求尽全部或许立异营建多种源泉途径，将我国实体经济更直接地对接到能够享受西方发达国家添加的流动性的途径上。
在我国经济全体负债已高达GDP约150%到200%的前提下，我国经济相对于如美国的最大债款优势，是外汇储藏仍然足以掩盖已有硬通货外债；所以我国实体经济面对的融资应战，首要在依托人民币世界化，即内债世界化。
不论各种人民币债券在出售给发达国家投资组织和个人的时分是否需求典当，只要是能获取现有硬通货外汇，能用人民币归还未来付出，这类债款的实质便是内债世界化，多多益善，并且是对我国高达3万亿外汇储藏最有用的保值和对冲。
三、人民币债券世界化的战略需求和可行性
从地缘政治视点判别，人民币内债世界化能够营建很大的战略优势，西方国家特别华尔街和金融本钱，必定救助好像希腊等对西方金融体系具有体系生计影响力的国家；比照我国微观经济的现有出口导向定位，消除潜在竞争对手特别是过剩产能，是我国崛起及其展开形式的一种挑选。所以将人民币内债英镑化，欧元化乃至美元化，是对我国现行出口驱动展开形式的晋级，更是我国内需驱动添加的外汇资金来历保证要求。
我国2019年进博会，被德国媒体和政治决策者遍及视为是宣扬需求，原因是我国曩昔数年出于保外汇储藏需求，进口降幅一直被管控在出口降幅之内，我国并没有真实添加进口的外汇资金来历。假设没有法国总统马克龙的亲临我国2019年进博会，德国本来只方案派一个经济部的国务秘书参与，而不是教研部长来上海。
我国经济的转型展开内需需求的外汇，以及一带一路的投资增量需求，很难进一步经过出口型实体经济来获取，实质需求人民币进一步世界化来保证，人民币债券走出国门无疑会是最好的开源。当然咱们接下来需求答复的中心问题是，这一战略行动有可行的外部商场环境吗？
其实早在2017年3月7号，花旗银行就已宣告将我国国债收入其3个固定收益指数。
2018年3月23号布隆伯格作为北美三大国债指数具有者（加花旗银行和JP摩根）宣告，将人民币国债归入布隆伯格-巴克莱指数，即将人民币国债份额从0添加到5%。
可是一年运作下来，相关国债基金的人民币国债投资份额，仅为1-2%，远未到5%的份额，根据金融时报报导，至少有5亿美金投资缺口。
据我判别，原因有二，首先是人民币债券的产品和资讯供应缺乏，其次是对人民币汇率危险的评价和顾忌；当然假设人民币国债世界化，作为人民币世界化的中心组成部分，假设我国政治和金融决策者没有好像出口创汇般一致，就不或许得到竭尽全力的推动，且得到财务部和人民银行的必要协同。
2019年9月4号JP摩根宣告，将逐渐把我国国债逐渐归入其展开我国家指数（GBI-EM），最高可达10%；高盛随即预算，这将意味着30亿美金将流入我国国债商场。
9月份，摩根大通称我国债券将被归入基准指数
用各类人民币债卷交换英镑欧元乃至美元，实质好像发达国家央即将人民币作为储藏与人民银行置换人民币相同，无非是人民币是按汇率置换而债卷是根据汇率上浮1.03到1.04（考虑现行国债利率）。世界金融商场之所以看好人民币债券，原因首要是发达国家债券利率遍及在2%以内（如美国10年期国债）乃至负利率（如德国国债），人民币国债仍然供应3-4%的收益；其次人民币国债商场现已是数万亿的规划，这对无论是华尔街仍是伦敦金融本钱，都是全球最有吸引力的一个增量商场，和需求开垦的处女地。
这次在国内和有关领导，我国最尖端智囊及金融界领导谈及大湾区机会和营建时，比照美国硅谷，我判别我国立异型中小企业假设能有途径无缝隙对接国外债卷融资商场，防止如阿里等股权融资的单一途径高额价值（即股东软银挣钱很多），那么我国金融商场就会完结真实服务实体经济转型需求。
究竟美国的政府和企业债券的商场运营，现已世界化且十分透完，可彻底学习，并且我国金融业已到了彻底能学习学习的展开阶段了。
