红刊财经 约翰·多夫曼
笔者是美国波士顿的一名出资司理。本年7月份榜首次拜访了我国，去了北京和上海,拜访进程很愉快。经过与我国出资者沟通，加深了笔者的一个形象：中美两个国家之间有着充沛的协作空间，我国和美国股市都有着不错的出资时机。
笔者现在开端每月为《红周刊》写一篇专栏，文章中会包含特别为《红周刊》读者预备的独家、新鲜的资料。 多年前，笔者曾在福布斯杂志编辑部作业，《福布斯》杂志的标语是：“福布斯，本钱主义的东西。”所以现在十分风趣的工作是，笔者现在既为《福布斯》也为《红周刊》写文章。
首期专栏文章，为了探究美国和我国的出资时机，笔者将聚集在以下两个话题上：高股息率个股的吸引力和涣散化全球出资的必要性。
高分红股票具有诱人的吸引力
一些出资者将分红看成是过期了的东西，但现实并非如此。出资者悉数报答中，适当一部分（在美国历史上约为40%）来自分红，还有部分来自剩下盈余的再出资。
现在美国总统正被弹劾，买卖战也没有彻底完毕，在未来12个月中，美国股票商场或许也不会上涨。任何工作都或许发生，可是笔者的猜想是，在未来的12个月中，咱们会看到10%的正常报答，或许更低一些。在那样的环境中，首要取得3%~4%的股利报答不是很好吗？
出资者能够终究靠挑选那些高于均匀分红收益水平的股票来先取得这样的报答。例如，马拉松石油公司（Marathon Petroleum）（股票代码：MPC），带来稍高于3%的分红收益，那么在完结10%年收益的道路上，你现已完结了30%的使命。
下面有五只美股和两只A股，笔者信任它们的股息具有适当的吸引力。榜首只美股是马拉松石油公司。它是石油产品提炼商与商场出售商，2011年从马拉松油品公司（MarathonOil）剥离出来。该公司具有16个炼油厂，每天加工300多万桶原油，是美国最大的独立炼油商。在曩昔的五年中，马拉松石油公司每年股息添加18%。股息率（每股股利与股票市价的百分比）现在为3.3%。关于炼油商来说，要害的是它为原油所付出的本钱与它出售汽油和家庭取暖用油所取得的收入之间的价差，也被称作裂解价差。裂解价差能够用各种不同方法来核算，一般状况下，是运用两桶汽油加一桶取暖用油的价格，减去三桶原油的本钱。裂解价差最近大约为17美元，笔者以为这归于中性，且仍在不断添加。
第二家美股是保德信金融公司（Prudential Financial）（股票代码：PRU），该公司股息率为4.5%，对笔者来说看起来很有吸引力。当时利率一向坚持在较低水平，持续时间比大多数人（当然也包含笔者）所预期要长，这对像保德信金融公司这样的保险公司来说是一个不幸的工作，由于他们不能把他们的资金在不承当不必要的危险的状况下取得高收益。保德信金融公司的股票价格与13年前的价格大致相同。可是，在曩昔的五年中，保德信金融公司成功地使其股息以每年高于14%的速度添加。而且还存在着进一步添加的空间，由于公司在付出股利时只付出了净赢利的39%。那利率将在何时上升？这很难说，可是美联储看起来一向倾向于推升利率，直到与我国的买卖冲突到来。
第三家美股是嘉年华游轮（Carnival）（股票代码：CCL）。该公司是一家运营游轮航线的公司，在曩昔的五年中，以每年15%的速度添加股息。当时其股息率为4.8%。部分出资者或许以为游轮是一种奢华服务，只要在经济炽热时对其需求才比较大，可是状况并非如此。嘉年华公司的收入比你所预期的或许要愈加安稳。在曩昔的15年中，每一年它都坚持盈余，包含在2007至2009年的大阑珊时期。
第四家美股是挂钟制造商摩凡陀集团公司（Movado Group）（股票代码：MOV），总部坐落新泽西州帕拉姆斯。这家公司除了传统的竞赛对手之外，还必须与苹果公司的智能手表竞赛。但笔者不以为它因而就会走下坡路，由于大部分人会运用智能手机和平板电脑来履行台式电脑的功能与应用程序，而不是手表。当时该公司股息率为3.3%，在曩昔的五年中，股息以每年20%的速度添加。
第五家美股是法国比克公司（Societe Bic SA）（股票代码：BICEY），总部坐落法国克利希，出产笔、剃须刀和打火机。在当时的环境中，笔者喜爱这些产品的安稳性。该公司股息率很丰盛，高达5.6%，不过从历史数据来看，比克公司股息增加不如前几家公司微弱。别的，比克公司的股利付出率更高，股票分红消耗掉比克公司赢利的83%。这使得出资者对其未来能否坚持高股息率存在一些疑虑。
A股商场也不缺少具有高分红的股票，如海螺水泥（股票代码：600585），股息率为4%，并有着很好的股息增加记载，对笔者来说，看起来很有吸引力。一起，它的债款很低，只占股东股本的8%。在曩昔的15年中，公司每年都坚持盈余，坚持让人仰慕的一贯性。最近，海螺水泥的赢利一向高于正常水平，在曩昔的四个季度里，股东权益报答率为29%。此外，在笔者看来，我国太保（股票代码：601601）体现简直相同好。它的股息率约为2.9%，接连14年盈余。尽管我国太保的盈余性不像海螺水泥那样令人形象深入，可是分析家们预期，2020年它的赢利将会持续上涨，但海螺的同年赢利将会跌落。
国际多样化出资在任何时分都是正确的
尽管每个国家的出资者都体现出一种偏好自己国家股票的“本乡倾向”。在某种程度上，这没什么问题。归根结底，人们关于自己本乡商场的公司最为了解。
可是，某些景象下本乡倾向或许是过为己甚的。出资者把一切的“鸡蛋”都放在国内一个“篮子”里，而不是一起涣散在国内和海外几个“篮子”里，或许会使得出资者失掉一些杰出的海外出资时机，而且使得出资者将自己彻底暴露在单一国家商场跌落的危险之下。
在美国，当时的危险包含弹劾总统程序的进行，仅仅部分得到解决的与我国的买卖争端，制造业的放缓，以及债券商场中的一种不同寻常的现象，即“收益率曲线倒挂”。这在某种程度上预示着长时间利率最近现已跌落至短期利率以下，在曩昔这种现象曾多次预示着阑珊的到来。
在我国，当时的危险包含经济增速的怠慢以及需求应对与美国之间仍未得到解决的买卖胶葛。
出资者将股票出资组合中的一小部分拿出来，投入到自己国家之外的公司中，以此来到达多样化出资，这简直在任何时分都是正确的。以笔者的观念来看，这在现在比一般时分更为如此。假如你赞同笔者的观点，这里有来自六个不同国家的六只股票，可供出资者参阅。
一是总部坐落日本东京的索尼公司（Sony）（股票代码：SNE）。索尼公司是一家多样化的消费电子科技类产品公司。其主营事务包含索尼的游戏主机、为苹果iPhone供给的手机零部件、以及电影制造公司索尼影业。索尼与沃尔特·迪斯尼公司刚刚达成了一项协议，持续协作制造蜘蛛侠电影系列以及相关的产品。在笔者看来，这对两家公司都是好消息。别的，在最近上映的，索尼公司处于主导地位的《蜘蛛侠：英豪远征》这部影片上，索尼公司一共取得11亿美元收入（这对公司来说是个创纪录数字）。在笔者看来，当时索尼的股票定价合理，稍低于1倍市销率，最新市盈率在10倍左右。尽管公司不会每年都制造出一部颤动电影，可是笔者喜爱索尼公司具有几个盈余发动机这一竞赛优势。
二是来自德国的利普施塔德海拉公司（Hella GmbH & Co.）（股票代码：HLKHF），该公司以出产轿车和货车的照明与电子零部件为主营。它的收入增加并不令人形象深入，可是现金流与盈余增加十分杰出。在曩昔的四个季度中，海拉公司的净财物收益率为22%，体现很出彩。市盈率为7倍，对笔者来说，股票看起来很廉价。
三是在加拿大的玛格纳国际公司（Magna International）（股票代码：MGA）看起来也很有吸引力。它是北美最大的轿车零部件制造商，实际上为国际上每一家首要的轿车出产商供给服务。确实，轿车职业周期性很强，许多经济学家也都以为2020年轿车职业或许发生阑珊，可是像玛格纳公司这类正在扩展它们轿车事务比例的公司，笔者以为，这足以抵消整个商场蛋糕或许缩小所带来的负面影响。而像通用轿车和福特这样的公司，则正渐渐的变大程度上成为安装企业，它们仅仅把像玛格纳公司等企业出产的精细杂乱的全套体系安装到一块儿。在曩昔的五年中，玛格纳公司以每年挨近14%的速度扩展它的出售，盈余增加速度挨近于18%。
四是上文笔者说到的，法国比克公司，比克公司的盈余并不会使任何人十分吃惊，可是这家公司在曩昔的15年中，每一年都坚持盈余，包含在2008年国际经济阑珊的时分。
五是总部坐落我国广州的在线直播公司，YY公司（YY Inc.）（股票代码：YY）。它运营着音乐文娱、多玩家游戏和视频谈天三个渠道。在曩昔的五年中，YY公司的收入以每年45%的速度增加，在曩昔的四个季度中，速度下降至23%。它具有15亿元现金，这足以归还它一切的7.5亿元债款。这只股票看起来不贵，最近市盈率为6倍，下一年的估计市盈率为10倍。但需求提示出资者的是，这只股票波动性极大。2018年它们跌落了47%。在线直播职业竞赛十分剧烈，假如我国经济进一步放缓，YY公司也不或许不受影响，而我国经济本年现已在放缓了。
六是美国沃尔特·迪士尼公司（Walt Disney Co.）（股票代码：DIS），这是笔者现在所喜爱的股票之一。迪士尼以其独具匠心的主题公园以及儿童电影闻名于世，但它其实是一个大规模的文娱与媒体集团公司。它的财物包含ABC电视台，ESPN电视台，与其儿童电影相关的玩具，多品种的成人欣赏电影，以及正在展开的全新直播服务。笔者的搭档和笔者预期迪士尼的直播服务事务将取得巨大成功。迪士尼的股票以16倍市盈率的水平进行买卖，考虑到公司十年期间的赢利增加率高于每年15%，这个价格并不很高。
声明：文中触及个股仅做举例，不做买入或卖出引荐。笔者个人具有索尼公司和比克公司的股票，也代表大多数客户持有这两只股票。笔者代表一个或更多客户持有阿尔甘公司、嘉年华游轮、摩凡陀集团公司和YY公司的股票，但笔者个人并没有持有它们。
人物简介：多夫曼是深度价值出资者，闻名的逆向出资理念构建者大卫·德雷曼的两大弟子之一，约翰·邓普顿、谢尔比·戴维斯等数位本钱风云人物均为或曾为其基金客户。其出资风格倾向于巴菲特前期推重的“烟蒂股”理论,拿手从“冷门股”中掌握出资时机。
多夫曼期望他的专栏文章能够给我国出资者带来共识或启示。当然，假如您在出资上有所困惑想要和他沟通，也欢迎给咱们发送邮件（hzkbjb@hongzhoukan.com）或在“红刊财经”大众号留言，咱们将约请多夫曼在后续专栏文章中，经过文字对您的问题进行反应和沟通。
（本文已刊发于11月9日的《红周刊》）
