文 / 德林社 禾刀
8月28日晚间，蒙牛乳业（02319.HK）发表了其2019年半年报，营收398.572亿元增加15.6%；净利润20.769亿元增加33.0%。算起来，这是一份相对不错的成绩答卷，但却仍然与蒙牛2020年千亿营收的标语还相去甚远。
3年前的9月，卢敏放接任孙伊萍成为蒙牛乳业总裁。2017年年头，蒙牛乳业迎来“千亿级”标语年代。这一年9月，卢敏放更是清晰提出，将于2020年完结市值过千亿与出售额过千亿的方针。仅仅，当本钱推进股价大涨，市值快速迈过千亿大关的时分，营收千亿的方针却变得越来越难以完结。
关于狂放不羁的蒙牛而言，这千亿标语的坑怎么填？市值与成绩，本是兢兢业业、奋勇赶上的瓜熟蒂落，现在却变成本钱与标语，带来的却是令人为难的毒药与难以完结的愿望。
千亿市值激动：反向催化剂？
事实上，假如依照港币核算，蒙牛乳业的市值在2018年1月就已完结千亿方针。这间隔卢敏放的提出的千亿市值方案仅仅4个月。到昨日，蒙牛市值一度上冲至1360亿港元，即使以人民币核算也早已逾越千亿方针。股价相距“千亿市值”2020方针提出之时，现已上涨84.77%。
仅仅，就在今日，蒙牛2019年半年报发表的第二个交易日，在昨日股价冲高至34.6元之后，股价一度暴降8.97%，尾盘收于31.50港元大跌跌5.83%。
这会不会是千亿市值先行，千亿营收难行后的决心缺失，投资者能够拭目而待。
仅仅，有时分市值反而是一种反向催化剂，不是血液，却构成本钱“毒药”。市值背面中心承载和支撑的仍是成绩，作为实业企业尤其是行业龙头性企业，像蒙牛这般还清晰提出市值方针时刻表的实业企业，更是不多见。
来历：摄图网
不管是港股商场仍是A股商场，上市公司市值短期大幅增加后，很简单让企业家扩大企业本身价值，而愈加让企业决议方案丧失风控才能，乃至为满意本钱商场的需求加快扩张。外延式扩张行为背面，一旦收买风控把关不严、整合欠安，终究将或许引进企业失速，乃至深陷泥潭的地步。在全球商场尤其是我国股市，这种事例并不罕见。
为什么会忧虑“本钱毒药”背面的并购问题，便是由于蒙牛提出的2020年“千亿出售”营收方案，在不凭借外延式并购的情况下将难以完结。而本年3月的年报成绩会上，面临怎么完结“千亿”方针的发问，卢敏放清晰表明，“方针是确认的，办法有多种，所以咱们应该会有收并购的时机”。
并购之路：本钱“屠龙术”？
事实上，蒙牛的并购之路一向没有中止，但并购之后的作用，却不尽善尽美。
2010年仍是牛根生年代，蒙牛4.7亿元收买君乐宝51%的股权，其时君乐宝年营收仅为15亿元左右。8年之后君乐宝集团营收到达130亿元，为蒙牛贡献了94亿元的净收入、逾3亿元净利润。仅仅，面临需求单飞并期望独立上市的君乐宝，蒙牛现在不得已忍痛割爱，以40亿元卖出。
尔后，在孙伊萍年代的2013年，蒙牛还先后收买了现代牧业、雅士利。有意思的是，在孙伊萍年代，雅士利和现代牧业都是盈余的状况，到了卢敏放接掌蒙牛的2016年度即双双走入亏本。现在算是稍有起色，雅士利2018年现已开端回归盈余，现代牧业本年上半年现已开端回归盈余，仅仅盈余起伏都已不复当年风貌。
当下的卢敏放年代，蒙牛于本年正式完结收买我国圣牧旗下液奶产品出产出售公司圣牧高科。颇具争议的是，圣牧高科2017年、2018年别离亏本11.85亿元、12.6亿元。揭露数据显现，圣牧高科奶业净财物为1.88亿元，蒙牛尽管斥资不多——3.04亿元收买51%股权，溢价仅为3倍。可是，怎么处理圣牧高科严峻的亏本危机，又不让蒙牛深陷其间，对卢敏放将是一个巨大的检测。
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因而，当咱们回忆蒙牛近十年的并购前史，发现蒙牛的并购之路并不算顺畅。尤其在卢敏放年代，好财物君乐宝被无法促销，两个从前盈余的并购财物现代牧业和雅士利一度由盈转亏，现在才稍有起色，而正在并购的圣牧高科却是一块巨亏财物，并购增加的压力可想而知。
客观而言，假如卢敏放没有强壮的并购“屠龙术”改变圣牧高科的巨亏趋势，那圣牧高科不仅仅不是一块增收增产的好财物，还将是一个深不见底的坑。即使蒙牛的收并购还会持续，短期既难以寻找好标的，中长期整合也需求时刻，成绩增收增利并不简单。
千亿成绩：为难的标语？
关于蒙牛的2020年千亿方针，假如单靠蒙牛本身的非并购的内生增加，依照过往两年的营收增速，几无或许。就连蒙牛在本年3月发布的2018年年报，也在变相弱化这一“标语”的概念。
两年半前，卢敏放接任蒙牛后的第一份财报——2016年年报在总裁致辞章节的公司标语上，就从孙伊萍年代的“以顾客为中心 打造最具生机我国乳企”，换成了“聚集聚势 凝心凝力 迈向千亿级世界乳企”。2017年的年报成了“不忘初心 共赢冠军 以蒙牛速度 打造千亿级国企乳企”。不过，2018年的年报总裁致辞中，卢敏放的千亿标语不再，连致辞内文中也不复呈现。
而当咱们从蒙牛十年的成绩前史来看，营收增速最高的2011年为28.4%，之后是在并购现代牧业、雅士利后的2013年增速次高为20.17%，其他年份营收均未逾越20%。卢敏放接掌后的蒙牛，2016年营收增9.7%，2017年营收增11.86%，2018年营收增14.66%。假如要完结2020年千亿的营收方针，意味着这两年的营收增速每年都要到达20.41%。至少，从本年上半营收15.6%的增速来看，除了加快扩张和延式并购之外，依托本身开展完结方针几无或许。
现在看来，蒙牛关于2020年完结“双千亿”的标语，更像是一场市值与成绩的狂放不羁。咱们并不行妄断蒙牛就必定完结不了这千亿营收的方针，仅仅或许性和概率较低。并且，咱们更忧虑的是，这种市值与成绩的标语背面，既凸显了对本钱市值的不行敬畏，也凸显了对实体稳健的不行坚实。
本钱，用好了是血液和加快器，用欠好便是毒药和麻醉剂。标语，用好了是鸡血和凝聚力，用欠好便是伤身的催情剂和兴奋剂。当下的蒙牛，需求的不是本钱与标语，更是沉下心兢兢业业的做好自己，而不是走狂放不羁的道路。
当然，关于“2020年完结千亿营收”的标语，在蒙牛乳业最近三年内的年报中，除了逐渐消失的“千亿级世界乳企”之外，你再也找不出与此相类似的表述。
